事情：2025年公司完成盈余收入35.46亿元（同比+21.29%，下同），归母净利润2.86亿元（-7.02%）。

  2025年经营性现金流净额同增90.91%。25年公司经营活动现金流净额5.69亿元，同比增加90.91%；出资活动现金流净额-8.46亿元（24年-4.90亿元）；筹资活动现金流净额-2.10亿元（24年-0.10亿元）。

  全球化布局促进产能开释，高值化产品加快扩张，纵横拓宽扩展品类。1）全球化产能进入开释期。越南清化二期项目按预期于2025年投产，产能得到必定作用开释，越南基地25年营收同比增加69.69%，营收占比提高约4pct；欧美商场营收同增21.29%。2）高值化使用产品持续扩张。制品框和装修建材等高的附加价值家居消费品持续凭借途径优势，加大非美等新式商场开辟力度，事务体量逐渐扩展。3）rPET产线降本与横向拓宽偏重。公司持续锚定食品级同级化使用国际化趋势，深化废塑料收回系统建立与出产的根本工艺改进，推动产品毛利率修正并完成新增募投产品品类的规模化创收。

  盈余猜测与出资评级：再生塑料先行者，全产业链&全球化布局，深耕再生塑料高值化使用终端制品，跟着品类扩张&途径拓宽，盈余才能逐季提高。咱们保持2026-2027年归母净利润猜测4.06/4.70亿元，估计2028年归母纯利润是5.38亿元，对应19/17/14倍PE，保持“买入”评级。